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灼识咨询:辉瑞联姻艾尔建失败受创,未来并购仍是趋势

发布时间:2020-11-02 12:01   来源:未知    作者:admin

   日前,制药巨头辉瑞(Pfizer)与艾尔建(Allergan)宣布同意终止1600亿美元的合并协议,辉瑞将支付1.5亿美元相关开支。艾尔建2015年第二季度收益为57.6亿美元,最大销售额来自除皱产品肉毒素6.32亿美元的收益。其他畅销药物包括干眼产品Restasis和治疗老年痴呆的Namenda。辉瑞这次并购瞄准的是艾尔建的皮肤病药物和非专利药物。如果二者结合,将成为全球最大制药集团,市值远超如今全球最大制药企业美国强生公司。此次并购的失败,短期内对辉瑞业绩的提升将带来不小的影响。

2014年,辉瑞曾试图收购英国制药公司阿斯利康,但由于价格未达成一致而告终,辉瑞与阿斯利康若并购成功,将能生产治疗包括糖尿病、心脏病和风湿性关节炎在内的大部分重大疾病的药物。

  

从上述的失败并购中可以看出,辉瑞公司在其明星产品专利药到期而后续新产品的增长突破仍未实现的背景下,并购失败对其带来的业绩影响最大,且无法在短时间内拓展其新的业务增长点。灼识咨询认为,从长期来看,现在的并购失败仍不会对未来的并购意愿产生太大的影响。只是考虑到美国打击税收倒置新政的实施,为未来对于优质的并购标的选择增加了一定难度。

  

原研药市场遭瓜分,并购失败受创不小。

  

制药巨头辉瑞在近一两年的增速放缓,以辉瑞中国为例,增长速度已经从几年前的20%下滑到10%左右。除了整个制药行业的增长趋缓的原因,更主要原因是其占据垄断地位的药品面临着专利到期的时间窗口,大量相对低价的仿制药品进入市场无疑会分去原研药市场不小的市场份额,对于辉瑞的业绩将会产生一定的影响。因此,为了短期内扭转专利药到期带来的业绩下行风险,国际制药巨头持续进行并购也是一种不错的选择。辉瑞在2015年9月宣布完成了对赫升瑞公司近170亿美元的并购,此次对艾尔建的收购也是看中了该公司在医疗美容、医学皮肤科、眼科、神经科学等方面的药物以及器械产品线,其中便有医疗美容的明星产品肉毒杆菌,这些领域可以很好地补充辉瑞现有的生产线。实际上不仅仅是辉瑞,国际上其他的制药和医疗巨头也都有频繁的并购动作, 拜耳以140亿美元收购美国默克旗下的消费健康部门以加强其在消费健康领域的优势。

  

此外,此次并购也能帮助辉瑞极大地节约税收的成本,辉瑞此次的并购根据美国关于税负倒置的规定,即企业通过改变注册地的方式避税,通过并购将公司注册地转移至爱尔兰,那么辉瑞的税率预计有望由目前的25%下调至17%~18%。

  

美国新政加大并购成本,但目前不会改变并购的趋势。

  

美国财政部4月4日晚间发布新政称将打击税收倒置,其中包括限制海外企业倒置收购美国公司的能力,和限制收益剥离。新政策包括两个部分,政府对通过多次反向收购或收购美国公司而创造的公司采取了进一步限制。在计算合并公司的税收比例时,政府会忽略在前三年里并购交易中的美国资产价值。公司并购后可以通过扩大母公司股本降低美国公司的持股比例,以达到美国公司持股不超过80%的要求,进而进行注册地更改。如果美国公司股东在并购公司持股超过60%,则通过并购交易获得的一些经济利益将受到限制,如果超过80%,则公司将以美国公司标准征税。

  

按照这一新政,艾尔建将不足以满足成为瑞辉母公司的条件。辉瑞和艾尔建交易案中,美国股东在并购后的公司里持有56%股权。限制收益剥离方面的政策则限制了在美企业通过接受海外母公司贷款来避税的可能。辉瑞倾向于放弃其达成的以1600亿美元收购艾尔建的交易。

  

灼识咨询认为,新政策适用于所有在4月4日之后达成的交易以及所有4月4日之后推行的公司间债务交易,对于辉瑞后续的并购基本上截断了通过并购进行避税的可能。从这个角度上看,未来的并购则会更多着眼于对辉瑞自身产品线的补充和业绩的提升。面对去年的收益下滑,对于世界的制药巨头的辉瑞来说,并购在一段时间内仍旧是最快及最有效地扭转这个局面的方法。

  

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关于灼识咨询:

  

灼识咨询是一家服务于投融资领域的咨询公司。我们为各行业公司赴资本市场上市及融资过程提供行业咨询和顾问服务,为投资中国的私募基金提供完备的商业尽职调查服务,从而帮助他们发现真正的机会,回避潜在的风险。同时,我们向客户提供与行业专家的沟通渠道,帮助客户获取行业最新动向。

  

灼识咨询主要团队曾协助百多家国内企业赴海外成功融资或上市,并与世界主要投资银行及领先投资机构保持了密切的合作关系。

  

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